科银宏泰华夏基金张景松：全球资本开支周期上行，中国资本品出海打开长期成长新空间

　　2026 年，由人工智能驱动的硅基变革加速展开。从技术突破到产业重构，从生产方式到商业模式，AI 正在成为推动新一轮科技革命和产业变革的重要力量，并持续重塑全球经济发展的底层逻辑。回望上半年，科技创新成为资本市场的绝对主线，AI 算力、存储芯片、光模块、PCB 等产业链环节轮番演绎，市场正在用投资定价回应对未来产业趋势的期待。站在下半年的起点，市场围绕 AI 行情能否持续、下半年市场风格如何切换的讨论持续升温。

　　7月16日，华夏基金在京举办“主动投研5.0发布暨中期投资策略会”，前瞻下半年市场行情，深度挖掘优质成长资产的长期配置价值。华夏基金基金经理张景松深度拆解当下AI产业发展逻辑及出海赛道投资机遇，并提出四大核心观察维度，寻找下半年市场的“变奏点”。

　　下半年市场或将迎来 “变奏点”，可分两阶段进行配置

　　从行业表现来看，2026 上半年 A 股行业行情呈现明显两极分化，呈现出“强科技、弱传统”的格局，涨幅靠前的电子、通信、建筑材料板块均受益于 AI 产业扩张带来的需求红利；放眼全球资本市场，AI 产业红利同样带动海外科技市场集体走高。新质生产力成为左右今年市场结构的核心力量。

　　展望后市，张景松认为2026 年下半年国内权益市场大概率会迎来关键变奏窗口；但就核心策略而言，其认为有两大逻辑依然成立：一是地缘、关税、制裁等外部不确定性阴云将长期存在，市场阶段性波动常态化；二是国内企业盈利持续修复，景气成长风格将持续引领多元化产业投资机遇。

　　在布局思路上，张景松提出清晰的阶段性配置策略——变奏点出现之前，AI 基础设施、半导体为代表的硬科技赛道景气度确定性最强，科技成长板块仍有行情机会；一旦变奏信号落地，国内总量需求修复节奏偏缓，若无增量政策加持，市场或将进入防御配置阶段，配置思路转向宏观与供给侧维度，可布局黄金、能源、化工等防御板块。同时张景松也指出，即便坚守成长投资风格，也可重点倾斜资本品出海赛道，把握国内产业助力中东、欧洲、东南亚各国搭建工业基础设施的全球化红利，成为防御阶段的核心成长抓手。

　　拉长时间，张景松分析认为“在1-2 年维度上仍看好本轮国内权益市场的长牛走势”，在统一稳定的宏观政策导向下，国内资本市场规范化、成熟化程度持续提升，产业端与居民端投资信心稳步修复，权益市场长期配置价值值得重视。

　　四大指标判断变奏时点

　　针对如何判断市场风格切换的关键时间点这一问题，张景松提出了四大核心观测维度——

　　首先是寻找美联储降息周期预期确立的时间点。当前全球多国呈现 K 型分化的经济格局，美国就业、消费数据短期保持韧性，但偏高的私募信贷利率压制中小企业资本投入，抑制AI产业扩张节奏。随着下半年经济数据边际波动，市场对2027年美联储降息的概率预期将持续抬升，降息预期落地将释放债市久期空间、激活全球AI产业活力，或将成为市场估值重塑的核心催化剂。

　　其次比较全球各市场 AI 板块估值水平。综合美股、日股、韩股、台股数据来看，目前各地科技指数估值距离历史泡沫区间仍有明显空间，具备充足安全边际。张景松指出，“本轮 AI 上涨行情由企业真实业绩增长支撑，其中中国大陆AI市场阿尔法优势显著。”中长期来看，国内 AI、半导体产业全球竞争力持续提升，中国资产在全球机构配置中的占比有望持续修复。

　　再从 AI 商业化落地的增长速度角度来看，张景松分析认为当前AI商业化无阶段性瓶颈。现阶段头部大模型企业面向机构、专业个人客户的付费意愿与付费能力突出，模型迭代带动使用规模持续扩张，企业毛利率、投资回报水平稳步改善。历史上每一轮技术革新都会先经历短期价值波动，再迎来长期生产率提升。张景松认为本轮AI技术革命将大幅缩短传统技术迭代中“价值毁灭到价值创造”的周期，产业成长速度远超过往科技革命。

　　最后关注产业链涨价对 AI 基础设施建设的约束。当前全球正迎来一轮大范围资本开支上行周期，AI 产业是核心驱动力之一。产业链各环节利润会逐步重新分配，如果上游涨价持续压制下游采购意愿，行业资本开支节奏或将延后，长期影响板块景气持续性。

　　就具体投资机会方面，张景松认为可沿三大方向进行布局，分别是AI 基础设施与半导体全产业链、资本品出海赛道，以及商业航天、固态电池、量子科技、海洋科技、新型材料等前沿产业，可关注技术突破带来的阶段性投资窗口。

　　主动投研体系5.0焕新升级，夯实价值挖掘能力

　　面对下半年地缘政策、产业兑现、流动性层面的多重不确定性，本次策略会上重磅发布的华夏主动投研体系5.0 将成为持续挖掘优质资产、为持有人稳健把握长期产业红利的坚实底座。

　　自 1998 年成立之时，华夏基金便率先提出“研究创造价值” 的核心理念。历经28年发展，公司始终紧跟资本市场和产业变革节奏，持续升级迭代投研体系。此番发布的华夏主动投研体系5.0以国际化、平台化、生态化为核心战略，彻底打破传统投资单兵作战的局限，实现了从依赖个体投研能力到组织化体系驱动、从本土市场研究到理解全球产业并服务全球客户、从产品供给导向到客户需求导向的全面升级，成为华夏持续输出超额收益、领跑行业的核心壁垒。

　　截至 2026 年 6 月 30 日，华夏基金近一年为投资者创造盈利 788 亿元，分红 3838 万元；旗下 18 只基金净值增长率超100%，11 只基金获银河证券三年期、五年期双五星评级，17 只基金近一年为投资者盈利超 10 亿元，为投资者创造丰厚回报。此外，根据国泰海通证券的数据，截至今年一季度末，华夏基金近5年绝对收益与超额收益在13家大型基金公司中双双位列行业榜首，绝对收益率达18.37%，超额收益率高达19.24%，充分证明了华夏基金跨市场周期持续创造超额阿尔法收益的能力。（排名数据来源：国泰海通证券，截至2026.03.31；银河证券，截至2026.05.29。历史数据不预示未来，详细注释见文末）

　　展望后续市场，华夏基金将以迭代升级后的 5.0 投研体系为核心支撑，进一步推进国际化、平台化、生态化发展战略。公司将持续精进主动投资核心能力，搭建风格鲜明、定位清晰、可覆盖各类投资者多元配置需求的完整产品体系。依托扎实专业的投研团队与长期稳健的产品收益表现，于起伏市场中持续挖掘长期价值，陪伴投资者长期财富增值，做投资者值得托付的长期同行者。

　　风险提示：

　　规模数据来源：华夏基金，截至2026.3.31。服务人数、盈利、调研及覆盖等截至2026.6.30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

　　投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

　　基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

　　中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。本资料所展示基金产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

　　本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。产品历史业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！