中兴证券【沥燃日报】燃料油09合约强势触板，空头被迫离场推升估值演绎至极高点

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　　来源：能源研发中心

　　燃料油：8月24日国内白天收盘，燃料油市场高位回落。FU11主力录得3829，环比下跌0.55%。LU10主力录得5027，环比下跌0.34%。FU09录得4919，涨停至14%；LULU09录得6252，大涨至12.30%。地缘层面上，美国财政部长贝森特23日晚在社交媒体上说，美国同伊朗的战事正进入“终局”，扬言要切断伊朗政权“每一条经济命脉”，直至德黑兰“孤立无援”。

　　今日合约表现来看，高低硫09合约强势收盘几乎封涨。交易所出台相关规定，LU自然人客户持仓退出时间点为最后交易日前第5个交易日（即8月24日）收盘前。空头被迫强平拉动盘面封涨驱动。侧面反映了现货市场着实紧张程度，体现了逼仓的意图。8/21 FU连续合约1-3月差Back结构强势扩大至360，LU连续合约1-3月差510，均创近几年以来历史同期高位，意味着近端现货偏紧的强景气。 8/21新加坡高硫380cst现货升水至37.31美元/吨，强势上涨创近几年同期新高。同时国内焦化装置生产毛利从7月中的-67元/吨修复至8/21当周的+472元/吨，炼厂利润打开进料需求强，FU-SC价差一度走高。另外航运市场相对偏活跃，集运和油运运价偏强运行，油轮长距离运输增加船燃消耗需求。高低硫区别来看，低硫供应仍旧受调和组分约束，高柴油裂解对低硫支撑在。但国内低硫自产有增加预期，而高硫对外进口依赖度70%以上，且集中来源于制裁国俄罗斯、伊朗、委内瑞拉。所以高硫被资金在地缘紧张下推涨情绪要比低硫更为强劲。库存维度上，亚欧地区库存小幅累库。8月21日ARA燃料油库存754千吨，环比上涨 18%；8月19日当周新加坡燃料油库存18423千吨，环比上涨7%．上周舟山港口报税库存85万吨，环比上涨6%。新加坡当周发运回落导致库存有所累库。

　　后续来看，随着南亚发电渐入尾声，船燃需求增量不够，需求支撑或靠进料维持，基本面吃紧或缓和。一旦配合地缘风险回落，下跌的空间也比较大。警惕地缘风险溢价回落。短期偏多但估值极端，谨慎追高，本周市场迎来多空方向抉择点。

　　沥青：8月24日国内期货市场午后收盘时，沥青主力BU10报4544点，较前一交易日上涨0.40%。此轮沥青价格上行更多是受到成本端传导的推动，而品种自身基本面的驱动并不突出，目前尚未真正进入“金九银十”的传统备货旺季，且当前绝对价格已处于偏高水平。从期现价差看，山东地区基差已回归至正常区间并呈偏弱态势，反映出即期现货需求表现平平。全国重交沥青主流成交价参考4265元/吨附近，炼厂生产负荷保持稳定，但终端实际消费增量有限，高价货源向下游传导的阻力较为明显。就供给端而言，国内炼厂综合开工率仍维持在中等偏低水平，部分装置处于检修状态或执行限量出货策略，致使整体资源增量有限，偏低的库存水平则对现货价格构成一定底部支撑。现阶段市场正处于“成本端高位与需求端待验证”的僵持格局，盘面走势与原油价格波动的联动性较强，低库存限制了价格深跌的空间，但上方又受到需求启动滞后的压制。

　　后续来看，短期行情预计以宽幅震荡为主，后续需重点关注地缘变化以及终端项目实际复工进展。短期成本起决定性因素。地缘转入宽松，跌幅安全性要比SC FU LU高。关注BU-FU逢低买入机会。